【股市】经济数据强劲支撑美股走势-卢杨多资产研究红豆曲
美国 上周，道琼斯工业指数上涨0.76%，标普500指数上涨1.52%，纳斯达克综合指数上涨2.37%。
美国6月ISM制造业指数为60.2，高于预期58.5与前值58.7易捷通官网，创2004年以来第二新高，为今年2月以来最高水平，显示美国制造业持续扩张。其中，6月ISM制造业物价支付指数为76.8，高于预期74.8，低于前值79.5；6月ISM制造业就业指数为56金猴降妖，低于前值56.3；6月ISM制造业新订单指数为63.5，低于前值63.7。
美国6月ISM非制造业指数为59.1，高于预期58.3与前值58.6，创四个月新高，且十分接近十二年以来的最高水平，数据显示美国整个二季度非制造业扩张势头稳健，或是近三年以来最佳的单季表现，今年以来，减税措施推升了企业和个人需求，支撑了经济增长。对于美国三季度及未来，由于经济扩张的末期同时伴随着物价上升，加上特朗普关税的实施，或将在未来数月内带来更高的通胀压力赖小子，抑制经济发展增速苦咖啡歌词。
美国5月工厂订单环比上涨0.4%，高于预期0%与前值-0.4%，结束了连续两个月的下跌，脱离近六年低位；美国5月工厂订单同比上涨9.2%，高于前值7.9%陶笛好学吗，但企业对设备的开支还是呈放缓态势，叠加劳动力短缺和美国关税政策更改，前景不容过分乐观。
美国5月耐用品订单环比终值下降0.4%，略好于预期-0.5%与初值-0.6%，美国5月耐用品订单是自2016年6月以来连续两个月出现下跌；美国5月耐用品订单同比上涨10.3%，低于前值11.6%；扣除飞机的非国防核心资本耐用品订单终值环比上涨0.3%，高于初值-0.2%，表明企业支出回暖；5月扣除运输类的美国耐用品订单环比上涨终值0%，高于初值-0.3%，主要由于国防用飞机和零部件订单增长较大，而电气设备、家用电器和电脑订单都呈回落。
美国6月非农就业人数增加21.3万人，高于预期19.5万人，但低于前值22.3万人与前值修正值24.4万人，其中主要就业人数在商务服务、制造业、医疗行业上涨较多，而在零售贸易行业就业人数有减少趋势；美国6月失业率为4.0%，差于预期与前值的3.9%，是近一年来的首次上升；美国6月平均每小时工资同比增长2.7%范蠡墓，低于预期2.8%，与前值持平，暗示通胀压力温和，这可能缓解美联储以更快速度加息的压力。
上周中美双方经过强硬试探后贸易战正式打响第一枪，由于美国对于中国有着不断创新高的贸易逆差，占美国贸易总逆差的46%；美国制造业大幅衰落，中国经济逐渐崛起，贸易持久战将成为新常态。短期来看，美国就业市场继续保持强劲，经济活动稳步扩张，企业固定资产投资强劲增长，通胀已达到美联储目标水平，何雨婷我们维持二季度美国经济增速将保持强劲上行趋势的观点。长期来看，美国经济基本面仍然向好，在发达国家市场中保持领先，各项主要宏观指标均未出现趋势性拐头。维持美股中期、长期乐观的观点。
欧洲 上周，欧元区STOXX 50指数上涨1.55%故园徽州，英国富时100指数下跌0.25%。欧元区5月零售销售同比上涨1.4%，低于预期与前值的1.6%，表明能源价格上涨限制了其它商品和服务支出，自年初以来欧元区零售销售持续疲软，经济增速面临放缓的风险。
欧元区5月PPI同比上涨3%，高于预期2.7%与前值2%，创2017年4月份以来新高，主要得益于能源价格大幅上涨，其中，能源价格同比上涨7.6%；中间商品同比增长2.4%；耐用消费者商品价格同比增长1.1%，资本商品和非耐用消费者商品价格同比分别增长0.9%和0.3%。
德国6月制造业PMI终值由前值56.9降至55.9，与初值一致，这是该数据自去年12月创下纪录高位之后连续第六个月下滑，降至18个月以来新低，德国6月制造业出口销售和新订单增速创下逾两年来最慢，进一步表明随着对全球爆发全面贸易战的担忧打击经济前景，德国制造业增速在放缓。
德国5月季调后工厂订单同比增长4.4%，大幅高于预期1.7%与前值-0.1%；德国5月工业产出同比增长3.1%，大幅高于预期1.5%与前值1.4%，暗示德国的工厂活动有重获拾动力的迹象，由于该数据波动性较大，我们将继续保持关注。
英国6月服务业PMI为55.1，高于预期与前值的54，创9个月新高，服务业活动的强劲增长，反映了英国经济在第二季度出现反弹的迹象，为英国央行8月加息提供依据，特别是伴随着通胀压力进一步上行。英国6月综合PMI为55.2，高于预期54.5与前值54.5，新业务以一年多来最快的速度流入，企业认为来自商业和专业服务公司的需求强劲，以及异常温暖天气对消费者支出的提振。因为英国与欧盟的长期关系尚未达成一致，更不能指望在英国脱欧后的一段时期内达成欧盟过渡性贸易协议，企业对未来12个月的增长预期低于金融危机以来的平均水平。
欧元区经济虽然持续复苏，但下行风险仍存，内部需求疲软且下滑，欧元区整体PMI数据已连续数月下滑，经济景气指数已经处于近六年低位，欧元区制造业增速放缓且受到美国钢铝关税与潜在的美国对进口汽车关税的贸易战影响。意大利与西班牙政治局势仍不明朗，或将负面影响欧元区短期经济增速。维持中期、长期中性的观点。英国经济增速不及预期，但居民消费及制造业有转头上涨迹象，仍需重点观察未来走势，维持中期、长期谨慎的观点。
日本 上周，日经225指数下跌2.31%。日本6月制造业PMI终值为53张笑菲，略低于初值53.1，虽然从年初高位以来逐渐回落，但仍处于历史较高水平，暗示日本制造业仍保持稳健扩张态势。
日本6月综合PMI为52.1，高于前值51.7；日本6月服务业PMI为51.4，高于前值51，主要因新业务增长提速，暗示着日本经济增长在第二季度重获动能。
短期来看，日本居民消费仍然疲软，制造业、服务业PMI增速下滑，经济增长从近两年来高点开始放缓，居民薪资增长仍需较长时间。长期来看，日本央行继续维持在相对宽松的状态，日本经济受益于全球经济复苏带来的出口净增长、商业投资增加以及国内需求上升等利好，但美日贸易摩擦仍然是未来的潜在风险点，目前并无实质性规定发布，我们也将重点关注其发展路径泰勒洛特纳。维持中期中性，长期乐观的观点。
中国A股 上周，市场情绪面依旧悲观，上证综指连续第七周下跌，跌幅为-3.52%，深成指下跌-4.99%99伞兵刀，创业板指下跌-4.07%。
数据面：6月41城地产销量跌幅再度扩大至14.2%，但五大、百家龙头房企销量增速分别反弹至39%、56%，两者走势再次出现背离，主要原因一是前期PSL放量令棚改货币化安置加快，二是融创等部分龙头房企加快推盘，以提高周转。6月十大城市商品房库存走平，库销比持平在10.4个月。
6月中旬重点钢企粗钢产量增速7.0%，上中旬产量增速6.7%，较5月回落。6月六大集团发电耗煤同比增速10.9%，较5月的18.7%大幅下滑，7月上旬前6天六大集团发电耗煤增速反弹至22.6%。
政策面：上周央行正式下调国有大行、股份行，以及其他银行存款准备金率0.5%，释放流动性7000亿，即便在对冲公开市场巨额资金回笼之后，银行间流动性仍处于非常充裕的水平。
新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。会议认为，当前我国经济正向高质量发展迈进，市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广阔，完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件，对此充满信心，下一步各项工作都将按既定方案有序推进。
为深入贯彻党的十九大精神，落实党中央、国务院关于加快建设人才强国的战略要求和深入推进资本市场对外开放的部署安排，中国证监会会同有关部门上报了《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》，已获国务院原则同意血泪情仇。按照稳妥有序、逐步推进的对外开放工作原则，此次主要是放开以下两类人员在境内开立A股证券账户：一是在境内工作的外国人；二是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。
自6月15日美国贸易代表办公室发布对华征税清单以来，A股市场加速下跌，上周曾一度刺破2700点。7月6日特朗普政府开始对340亿美元的中国进口商品加征关税，随后中国海关总署表态，中国对美部分进口商品加征关税措施开始正式实施。我们认为这次中美贸易摩擦实质是中长期经济博弈，很难在短期内得以妥善解决。美国贸易代表办公室7月6日宣布启动关税排除程序，部分中国产品加征关税有望豁免。短期看贸易摩擦有所平缓，这为市场反弹的构造了一个相对较好的外部氛围。
2月以来A股走弱源于资金面和情绪面而非基本面，去杠杆和资管新规使得股市资金供求失衡，中美贸易摩擦影响市场情绪。市场整体估值水平已经低于上证综指2638点。
本轮去杠杆的背景是2012年开始的金融改革和创新，导致了资金脱实向虚姗拉娜，银行理财、信托利率成为实际上的无风险利率。中长期看，打破刚兑有助于理顺资产定价机制，利于长线资金进入股市。
前期市场出现了非理智的抛售后，可期待短期内绩优股估值在一定程度上被修复。而长效机制的不断完善，将提升A股的长期吸引力。维持中期乐观，长期推荐的观点。
香港 上周，恒生指数、恒生国企指数分别下跌2.21%和4.07%。近期各类风险集中释放，港股市场避险情绪较浓。国内去杠杆、金融严监管、地产等政策持续收紧、信用违约事件频发，宏观经济面临一定放缓的压力。叠加中美贸易摩擦超预期、人民币兑美元汇率快速贬值，市场对中国权益类资产的风险偏好有所下降。南下资金自4月起开始净流出港股，外资作为今年港股的主要增量资金来源，短期可能会受市场波动影响而减少对中国资产的配置。
7月6日中美贸易战正式开打，我们认为贸易摩擦对经济的影响将较为有限，但是一旦出现更多不确定性，港股有可能进一步下探。中国经济增长对外依存度正在降低，而内需占比正在逐步提升，具有较强的韧性。从历史数据看蚀心者，三大需求中，最终消费支出或资本形成总额对GDP的拉动可基本弥补净出口的回落。今年一季度，最终消费支出对GDP增长的贡献率达到77.8%，而净出口的贡献率为-9.1%。从边际上看，最终消费支出对GDP的拉动率较上年末提高1.2个百分点，弥补了净出口的回落，预计中美贸易摩擦对经济的短期影响将逐渐被消化。另外，对某些受到影响相对较大的行业，国家政策具备微调可能，以对冲和降低贸易战带来的冲击。
过去几周，小米、美团点评、猎聘网、指尖跃动等多家内地新经济公司纷纷宣布赴港IPO。备受关注的小米公司读唐诗歌曲，招股表现却明显逊于市场预期，作为港交所同股不同权的首只股票，小米最终却以下限定价，集资规模也大幅缩水。我们认为一方面是由于今年已有多个新经济公司赴港上市，该板块稀缺性优势不再明显；另一方面，此前新科技股票上市的价格偏高，经历此次市场回调后，拟新上市公司的估值压力也有所增大。
市场大跌后有望迎来反弹机会，基本面担忧有望舒缓。港股估值已显现优势，短期将继续保持震荡，但中长期向上格局不变，建议关注部分盈利估值匹配度好的板块和个股。我们维持中期、长期乐观的观点。
新兴市场（巴西）上周，巴西IBOVESPA指数报收75,010.39，自今年5月以来一路走低后出现反弹。
经济发展方面，巴西私营部门经济进一步萎缩。巴西服务业PMI由5月份的49.5下降至6月份的47，是自2017年11月以来服务业产出量减少最大的月份。服务业表现不佳的主要原因是5月份交通运输领域停摆从而导致新业务量下滑，燃料及食品短缺推升通胀。服务业中受影响最严重的子行业是运输和仓储，而金融与保险行业是唯一增长的细分市场。
基准利率方面，巴西央行今年以来第二次维持基准利率不变，为6.5%。此次维持基准利率不变的主要原因是巴西央行认为外部经济仍具有“挑战性”和“波动性”，特别是美联储加息及美元走强对新兴经济体货币带来了较大的负面冲击。另外，巴西国内5月份的卡车司机大罢工也给巴西经济发展造成了较大影响，并对其通货膨胀形成压力。
出口方面，今年上半年，巴西外贸实现顺差300.55亿美元，比去年同期下降17%。数据显示，6月巴西出口额为202.02亿美元，进口额为143.2亿美元，实现外贸顺差58.82亿美元，比去年同期下降18.1%，5月历时11天的卡车司机大罢工造成了出口下降36%，无形中也使该国外贸顺差减少。出口商品中，燃料和润滑油出口同比增长136%，铝产品出口同比增长56%和土方机械出口同比增长51%。而进口商品中，资本货物进口同比增长33%，消费品进口同比增长20%，中间产品进口同比增长13%。后续鉴于上周五开打的中美贸易战，巴西大豆很可能成为最大受益者。中粮集团（Cofco）早已看准巴西大豆作为替代供应来源。据巴西海关统计，截至去年6月底，巴西向中国出口大豆129.2亿美元，而今年同期金额为143.6亿美元，同比增长了11%。
总体而言，我们对巴西股市保持中期、长期谨慎的观点。